Inflacja nie jest jeszcze ograniczeniem polityki monetarnej Chin
Chińskie dane finansowe w tym roku wielokrotnie były lepsze niż oczekiwano.
Szeroka podaż pieniądza w kraju, czyli M2, wzrosła do końca marca o 12,7 procent rok do roku, osiągając najwyższy poziom od kwietnia 2016 r.
Tymczasem zaległe zagregowane finansowanie społeczne wzrosło o 10 procent, czyli o 0,4 punktu procentowego od końca 2022 roku.
17 marca Ludowy Bank Chin, bank centralny, nieoczekiwanie powiedział, że obniży stopę rezerwy obowiązkowej, proaktywnie i terminowo wdrażając stabilizującą politykę wzrostu.
Niespłacone pożyczki tego kraju za pośrednictwem narzędzi strukturalnej polityki pieniężnej banku centralnego wzrosły w pierwszym kwartale o 375,4 mld juanów. Wynikało to głównie z narzędzia wspierającego redukcję emisji dwutlenku węgla, instrumentu odnawiającego na rzecz czystego i wydajnego wykorzystania węgla oraz instrumentu odnawiającego wspierającego innowacje technologiczne, które wyniosły łącznie 264,8 miliarda juanów i stanowiły 71 procent całkowitego wzrostu.
Gospodarka Chin dobrze wystartowała w tym roku dzięki wspierającej polityce rządu i zoptymalizowanym środkom kontroli COVID-19.
Inwestycje pozostają głównym motorem stabilnego popytu krajowego, a nakłady na inwestycje przyczyniły się w pierwszym kwartale do 34,7 procent wzrostu gospodarczego. W pierwszych trzech miesiącach inwestycje w środki trwałe wzrosły o 5,1 proc.
Inwestycje w infrastrukturę wzrosły o 10,8 procent w pierwszym kwartale, co oznacza spadek o 0,7 punktu procentowego w stosunku do całorocznego wzrostu w 2022 roku.
W pierwszym kwartale sektor konsumpcyjny i usługowy zaczął się ożywiać. Wydatki na konsumpcję końcową w Chinach przyczyniły się w pierwszym kwartale do wzrostu gospodarczego w wysokości 66,6 procent. Sprzedaż detaliczna wzrosła o 5,8 procent w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku, o 1,9 punktu procentowego więcej niż średnia skumulowana stopa wzrostu w latach 2020-2022.
Pomimo odbicia w krajowym rozwoju gospodarczym, rośnie niepewność, zwłaszcza ze względu na zmieniające się środowisko zamorskie, które znacznie różni się od tego z 2021 r.
W pierwszym kwartale popyt zewnętrzny miał ujemny wkład w wysokości 1,3 procent do wzrostu gospodarczego Chin. W tym samym okresie inwestycje prywatne pozostawały powolne, przy wzroście rok do roku o 0,6 procent, co oznacza spadek o 0,3 punktu procentowego w porównaniu z całym rokiem 2022.
Brakowało odbicia"wydatki zemsty", ponieważ wkład wydatków na spożycie ostateczne we wzrost gospodarczy w pierwszym kwartale zmniejszył się o 0,24 punktu procentowego rok do roku. Operacje przedsiębiorstw nadal były trudne, a zyski dużych chińskich przedsiębiorstw przemysłowych spadły o 21,4 procent rok do roku w pierwszym kwartale.
Według kwietniowego posiedzenia Biura Politycznego Komitetu Centralnego Komunistycznej Partii Chin, poprawa obserwowana w gospodarce ma głównie charakter naprawczy, przy wciąż słabym endogenicznym napędzie i niewystarczającym popycie.
Zgodnie ze spotkaniem ważne jest, aby w pełni wykorzystać skuteczność polityk przy jednoczesnym pobudzeniu witalności podmiotów gospodarczych. Konieczne jest również zintensyfikowanie wysiłków na rzecz zwiększenia skuteczności proaktywnej polityki budżetowej i lepszego ukierunkowania rozważnej polityki pieniężnej, tak aby stworzyć synergię dla rosnącego popytu.
Poniżej przedstawiono niektóre prognozy dotyczące polityki pieniężnej Chin w drugiej połowie roku.
Po pierwsze, inflacja nie stanowi jeszcze ograniczenia dla polityki pieniężnej. W ostatnich latach inflacja w Chinach pozostawała stabilna. Wcześniej, biorąc pod uwagę doświadczenia gospodarek rozwiniętych, istniała obawa, że stłumiony popyt w Chinach może zostać uwolniony w krótkim okresie, co doprowadzi do znacznego wzrostu gospodarki powyżej potencjalnego tempa wzrostu, powodując tym samym wysoką inflację krajową.
Jednak przy ograniczonym odbiciu bazowego wskaźnika cen towarów i usług konsumpcyjnych oraz utrzymującego się w I kwartale 2023 r. wskaźnika cen producentów na poziomie ujemnym, pojawiają się obawy o ryzyko ukrytej deflacji w Chinach.
Ten rok istotnie różni się znacznie od lat poprzednich, takich jak 2021, ze względu na siły antyinflacyjne i"efekt blizny"z pandemii COVID-19.
Kraje rozwinięte, w tym Stany Zjednoczone, nie doświadczyły trwałego ograniczenia popytu w poprzednich latach, np. w 2021 r., a pandemia nie zmieniła znacząco zachowań konsumentów w Europie i USA. Jednak chińscy konsumenci są bardziej konserwatywni i ostrożni i trudno jest powtórzyć doświadczenia Europy i USA.
Co więcej, nieco wyższa inflacja nie jest zła. Kluczem jest to, że po wzroście dochodu przedsiębiorstwa może on utworzyć pozytywny cykl z pracą, dalej konsolidując podstawy ożywienia gospodarczego. LBCh powiedział, że ogólna tendencja inflacji w Chinach w tym roku pozostanie łagodna, a presja inflacyjna jest pod kontrolą w krótkim okresie.
Obecnie chińska gospodarka znajduje się w fazie ożywienia, a główną sprzecznością pozostaje wciąż niewystarczający efektywny popyt. W tym sensie trudno jest w polityce pieniężnej dokonać szybkiego przejścia od akomodacyjnego do restrykcyjnego w ciągu roku.
Następnie kraj nie będzie uciekał się do silnych bodźców monetarnych, takich jak skrajne złagodzenie polityki monetarnej, po którym nastąpi ekstremalne zacieśnienie polityki pieniężnej przez banki centralne głównych gospodarek.
Ponadto polityka pieniężna jest ostatecznie instrumentem dłużnym, który może dotyczyć jedynie kwestii płynności. W 2022 r. M2, chociaż szybko rósł, nie generował efektywnego realnego wzrostu gospodarczego, w wyniku czego tempo monetarne Chin było nie tylko znacznie niższe niż w USA, ale także niższe niż w Japonii w tym samym okresie.
Szacuje się, że do końca pierwszego kwartału 2023 r. wskaźnik dźwigni makro w realnej gospodarce Chin mógł wzrosnąć o 8,8 punktu procentowego kwartał do kwartału.
W porównaniu z poprzednim kwartalnym posiedzeniem posiedzenie KPP w I kwartale 2023 r. uległo zmianie"wzmocnienie dostosowań międzycyklicznych i antycyklicznych"Do"skuteczne wdrażanie dostosowań międzycyklicznych".
To też się zmieniło"utrzymanie efektywnego wzrostu podaży kredytu"Do"utrzymanie rozsądnego i stałego wzrostu podaży kredytu", podkreślając jednocześnie, że narzędzia strukturalnej polityki pieniężnej powinny być rozsądne, umiarkowane i skoncentrowane na kluczowych obszarach.
Następny krok powinien koncentrować się na dalszych ustaleniach dotyczących narzędzi strukturalnych, a także innowacyjnych narzędzi strukturalnych dla kluczowych obszarów i słabych ogniw.
W drugiej połowie roku raczej nie będzie obniżek stóp procentowych.
W 2022 r. Chiny podjęły działania, takie jak wielokrotne obniżki RRR i stóp procentowych, aby ukierunkować redukcję kosztów finansowania gospodarki realnej. W tym roku cięcia RRR mogą być traktowane priorytetowo w stosunku do obniżek stóp procentowych, jeśli zajdzie taka potrzeba.